軟銀2018年終盤點:步履維艱 債臺高筑

1評論 2019-01-17 08:13:22 來源:獵云網 套住了,怎么辦?

  孫正義曾在阿里巴巴上市時說:“不會出售阿里股份!钡蝿菟,最終還是賣掉了近79億美元股票,意在讓公司的債務表得到部分恢復,可問題是,阿里在2018年股價累計下跌近20%。

  如果要在2018年創業和科技新聞報道中選一個高頻詞,那毫無疑問就是軟銀(SoftBank)。僅僅在2018年一年,這家日本電信集團旗下的愿景基金向各個領域的創業公司投入了巨額資金,確切地說,是數十億美元。被愿景基金看重的創業公司領域廣泛,從分子制造商(Zymergen)到機器人(行情300024,診股)披薩配送業務(Zume pizza),各個科技領域都有涉及。

  對于軟銀愿景來說,2018年起起伏伏、有高有低。所謂高潮,無疑是對Flipkart的支持獲得了數十億美元的回報;而令人難以置信的低點,在于沙特阿拉伯虐殺賈邁勒?哈霍吉(Jamal Khashoggi)所引發的重大危機。畢竟地球人都知道,沙特阿拉伯是愿景基金的最大投資者。

  當然了,愿景基金只是軟銀2018年難忘故事中的小小一部分。本周三,軟銀集團旗下的移動業務部門在東京證券交易所宣布上市(股票代碼:9434),這是全球有史以來僅次于阿里巴巴的第二大IPO,融資金額達236億美元。然而令人悲傷的是,盡管軟銀花費了很大精力向散戶推薦該股,但股民們還是在上市首日選擇拋售,導致開盤價1463日元跌至收盤價1282日元,跌幅高達15%。這也是日本近十年以來,表現第二差的IPO。

  任何雄心勃勃的攻城略地都會有起起伏伏,對于軟銀集團創始人兼董事長孫正義來說,沒有什么能阻擋他,即使是成堆的債務也無法讓他停下向前的腳步。

  本文以下內容將圍繞軟銀集團的移動電信業務、愿景基金以及其他主要投資行動(Sprint、Nvidia、Arm和阿里巴巴來切入,為讀者詳細盤點軟銀集團的2018精彩故事。

  軟銀:移動電信

    1.終究是上了市,但2019并不好走

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:Kiyoshi Ota/Bloomberg via Getty Images)

  軟銀集團的核心本質是一家移動電信公司,也是日本的第三大運營商。孫正義多年來一直希望將軟銀從一家成熟的電信運營商轉變為一家領先的投資公司,為下一代科技公司提供資金支持。然而一個關鍵的問題是,軟銀背負巨額債務。相對于融資金額來說,軟銀最大的數字是在該公司的資產負債表上。2018年9月底的統計數字稱,軟銀持有約18萬億日元,約合1.58萬億元人民幣的流動和非流動有息債務。這個數字是該公司營業收入的6倍多,略低于巴基斯坦整個國家所持有的公共債務總和。

  盡管軟銀極高的債務額往往是該公司媒體報道的次要焦點,但軟銀的高管們對這一數字心知肚明,并且很滿意。當討論到公司的財務戰略時,軟銀首席財務官Yoshimitsu Goto表示,目前該公司正處在從電信控股公司過渡到一個投資企業的早期階段,這種過渡帶來的后果就是“有可能被認為是一個背負重大債務和利息負擔的企業集團”,甚至被人群嘲“債臺高筑”。

  當然了,高額的債務負擔使得企業的操作相當復雜。因此,軟銀決定將其旗下移動電信部門進行IPO,作為獲得新資本注入的一種方式,繼續轉型為一家投資公司。不難發現,通過本周籌集的236億美元,軟銀做到了這一點。然而軟銀上市首日股價下跌15%的事實也表明,市場尚未完全接受孫正義對軟銀未來發展方向的看法。這一下跌將使圍繞債務的企業財務計算變得更加困難,并將成為軟銀在2019年的一個重要主題。

2.日本政府希望加強電信領域的競爭,軟銀壓力山大

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:Matt Roberts/Getty Images)

  日本的電信市場極度缺乏競爭活力,少數電信寡頭壟斷了整個市場,移動服務的收費價格在全球也是名列前茅。日本政府也不會拍賣頻譜,這為電信公司節省了數十億美元的現金成本,幫助它們穩坐盈利巨頭的位置。日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)的政策正在打破電信巨頭們所處的這個安逸世界,他把營造該行業激烈競爭作為一項重大的政策舉措。具體的措施包括將5G頻譜作為競爭激烈的拍賣品、要求電信公司降低價格,并向Rakuten等新玩家開放市場等等。

  安倍舉措帶來的結果是,導致像NTT DoCoMo這樣的老牌運營商宣布將移動服務利率下調40%,同時警告投資者們,該公司可能需要五年時間才能恢復目前的盈利能力。這一消息瞬間反應在股票市場上,僅在消息公布后的幾天里損失了340億美元。

  正是在軟銀最需要現金流來償還債務之際,仿佛整個世界都商量好了似的一股腦地與它作對。該公司堅持認為,在未來仍然可以保持收入和利潤的穩定,甚至可以在競爭中成長,但來自主要競爭對手的敗北似乎給它的說法潑了一盆冷水。從數據上看,軟銀上一季度利潤大幅增長,但主要來自其愿景基金的投資成果,而非其核心電信業務。

3.Rakuten入場,三足鼎立即將崩塌

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  (圖片來源:BEHROUZ MEHRI/AFP/Getty Images)

  對于軟銀來說,更大的打擊來自電商巨頭Rakuten。Rakuten宣布,最早將于明年在日本推出一項新的移動服務。雖然自2007年eAccess進入日本電信市場以來,沒有一家新公司獲準進入該市場,但Rakuten已經獲得了2019年日本地區移動電信服務運營的許可權。為了扶持Rakuten,日本政府還制定了一些新的規定,這些規定會使Rakuten更具競爭力,比如禁止電信公司限制設備的可移植性。Rakuten與主要公用事業和基礎設施企業的緊密合作關系,也將使其迅速構建自己的網絡,其中包括與日本第二大移動服務提供商KDDI的合作。

  作為僅次于Amazon的日本第二大電子商務公司,Rakuten擁有明顯的內在優勢,這將給包括軟銀(SoftBank)在內的其它老牌電子商務公司帶來壓力,迫使它們要么滿足自身的價格,要么參與到更激烈的競爭之中,從對手的手中獲得更多的客戶。這一新聞讓我們再次看到,在軟銀資產負債表非常脆弱的時期,他的電信業務前景同樣異常艱難。

  軟銀:愿景基金

4.2018年愿景基金規模增大

  2018年,愿景基金的規模變得更大了一點。早在2017年5月,愿景基金首次宣布收盤時,它所設定的目標示最終基金規模為930億美元。然而在2018年,遠景基金又獲得了50億美元的資金注入。如果再加上軟銀旗下的Delta基金已經獲得的60億美元,孫正義現在可以支配的資金就超過了1000億美元。Delta基金是一個獨立的工具,用于緩解圍繞滴滴投資的競爭沖突。

  但是,這些并不是軟銀投資資本的全部!有傳言稱,愿景基金還將通過舉債籌集40億美元,以便更快地為初創公司提供資金。盡管該公司有來自包括沙特阿拉伯、阿布扎比和蘋果在內的很多支持者,但他們為愿景基金提供資金的速度并不能跟得上愿景對于投資初創公司的迫切渴望。這樣一來,至少我們可以說軟銀的債務結構非常的復雜。

  孫正義多次表示,他希望籌集3000億美元的第二愿景基金。這一愿望最早可能在明年實現,最終在未來幾年內達到8800億美元的資金規模。然而,軟銀龐大的債務危機和與沙特阿拉伯之間的爭議關系,將在2019年成為孫正義這一愿景的主要攔路虎。

  

5.講真,還有誰不是軟銀的“債主”呢?

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:Alessandro Di Ciommo/NurPhoto via Getty Images)

  整個2018年,軟銀都占據了各大媒體的頭條,它在不同地區和行業的巨額投資穩步增長。根據監管備案文件、Pitchbook和Crunchbase的數據,軟銀及其愿景基金領投了大約35輪融資,投資金額總計約為300億美元,如果算上對Uber和Grab的投資,總計超過400億美元。這兩筆投資開始于2017年,但到了2018年初才結束。

  令人驚訝的是,軟銀最新提交的文件顯示,截至9月底,愿景基金僅配置了330億美元,約占總基金的三分之一,盡管實際配置的資金可能要大得多。除此之外,軟銀還定期在集團層面進行投資,打算日后將股份出售或轉讓給愿景基金。因此,軟銀目前持有約277億美元的愿景基金以外的投資,包括該公司在優步(Uber)、Grab和Ola的股份,預計這些股份最終將轉移至愿景基金,等待LP和監管部門的批準。

6.愿景基金收獲巨額回報,未來可期

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:AFP/Getty Images)

  剛開張第一年,愿景基金就已經開始看到投資成果,有幾家投資組合的創企已經成功上市。其中以印度電子商務初創公司Flipkart的回報最為驚人,軟銀在Flipkart的25億美元投資僅用了一年時間,就實現了15億美元的收益。Flipkart可能是該基金今年最大的亮點,但它僅僅只是該基金無限發展潛力中的一小部分,平安健康科技股份有限公司(簡稱平安健康)也在香港證券交易所完成了IPO。

  這些早期的勝利是積極的信號,但愿景基金的重頭戲將在明年初上演,屆時優步(Uber)、Slack和滴滴(Didi)等公司將會逐一上市。如果投資回報被證明是有利可圖的,那么第二愿景基金的資金籌集可能很快就會到位。但是如果市場情況出現遇冷,獨角獸們的上市出現嚴重問題的話,愿景基金的未來仍然如履薄冰。

7.虐殺使軟銀步履維艱

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:JIM WATSON/AFP/Getty Images)

  沙特阿拉伯公開殺害持不同政見的記者賈邁勒?哈蘇吉(Jamal Khashoggi),這一駭人聽聞的事件震驚了科技界。這給軟銀及其愿景基金帶來了巨大壓力,畢竟沙特阿拉伯的公共投資基金(PIF)是軟銀最大的LP,承諾投資450億美元?萍冀缬泻芏嗳藦娏液粲鯇O正義拒絕來自沙特阿拉伯未來的資金注入,但這種站邊對于孫正義來說很困難,原因很簡單:這個世界上能夠向支持高風險技術投資的公司注資數百億美元的金主并不多,而且這個金主還要愿意主動忽視軟銀的巨額債務和生存風險。

  所以軟銀面臨著一個艱難的選擇。它能夠擁有資金,但需要從令人討厭的人那里獲得資金。當然了,這也許沒什么問題,畢竟沙特阿拉伯也是硅谷最大的投資者;蛘,軟銀可以選擇放棄,努力找到另一家LP公司,以取代沙特龐大的資金承諾。如果2019年軟銀愿景基金投資創企的IPO表現亮眼的話,孫正義很有可能在沙特之外找到更多的合伙人、籌得更多的資金,但如果事情朝另一個方向發展的話,愿景基金的下一次籌資應該還是以沙特阿拉伯為主角,或者根本不會進行募資。

  軟銀:其他事件

8.在與T-Mobile合并之后,軟銀Sprint終于迎來了好消息

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  (圖片來源:Alex Wong/Getty Images)

  自從軟銀在2013年以200億美元收購Sprint以來,Sprint的巨額債務導致其表現黯淡,軟銀的信用評級也被下調至垃圾級?梢哉f軟銀為了Sprint也是操碎了心,在2017年最初的談判陷入停滯后,軟銀于2018年重新啟動了與德國電信的合并談判,最終達成了Sprint/T-Mobile的合并協議,軟銀在Sprint/T-Mobile的持股比例將從略超80%降至合并后綜合體的27%。

  

  盡管電信交易的批準記錄不佳,而且美國監管機構對跨境并購的審查也越來越嚴格,但軟銀提出的合并計劃最近還是獲得了美國外國投資委員會(CFIUS)、司法部、國土安全部和國防部的批準。值得一提的是,作為協議的一部分,軟銀同意將華為的設備從基礎設施中移除。盡管該協議仍需獲得美國聯邦通信委員會(Federal Communications Commission)的批準,但未來的道路似乎相對好走了。如果交易最終得以完成,軟銀將不再需要用自己的資金整合Sprint的財務數據,從而改善軟銀的資產負債,至少從表面上看是這樣的。

9.軟銀對英偉達的賭注可能會迎來30億美元的收益

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:Justin Sullivan/Getty Images)

  軟銀在收購了英偉達(Nvidia)約40億美元的股份后,于2017年成為該公司第四大股東。然而在過去兩個月,英偉達的股價直線下跌,原因是該公司面臨地緣政治動蕩、加密技術崩潰導致的巨額收入流失,以及下一代應用程序工作流領域的競爭日益激烈。

  見此情景,軟銀希望出售其持有的英偉達股份,以獲得大約30億美元的利潤。正如彭博社(Bloomberg)報道的那樣,這是因為此次收購是以一種“領圈交易”的形式進行的,這種交易保護軟銀不受英偉達股價下跌的影響。這一策略是一步非常好的棋,提醒了人們即使股價跌去一半,也完全有可能繼續賺錢。

  不過可以肯定的是,軟銀仍然對下一代人工智能芯片抱有極大的熱情和希冀,只不過目前它需要找另一班便車而已。

10.ARM或將成為軟銀的籌碼

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:NIKLAS HALLE’N/AFP/Getty Images)

  2016年,軟銀以320億美元收購了芯片系統設計公司ARM Holdings,這是軟銀有史以來最大的一筆收購。ARM的設計在智能手機中占主導地位,而2016年智能手機在全球范圍內迅速普及和增長。雖說現下形式微轉,ARM不得不在2018年調整戰略,以適應不斷變化的市場動態,但ARM給軟銀帶來的好消息一直都沒有停止。由于下一代iPhone銷量停滯不前,有傳言稱蘋果將在更多的產品系列中使用ARM芯片,包括Mac系列。除此之外,ARM目前正在為諸多數據中心設計芯片,并開始涉足人工智能和汽車領域。ARM首席執行官表示,到了2022年ARM的營收將翻倍,如果能實現這一目標,ARM的增長勢頭將會不斷持續、活力涌現。

  當然了,ARM也并不是一帆風順。過去兩年間,半導體領域的行業整合持續不斷,這種整合收購使得幸存下來的公司在與ARM的競爭中變得更加強勢。一些有前途的初創公司或將阻礙ARM的增長,這也是英偉達(Nvidia)等其他老牌公司共同面臨的風險。盡管如此,ARM目前的戰略地位比英偉達要好得多,因為ARM成功地維持了自己的行業領導角色,這對于軟銀來說無疑是個好消息。

11.阿里巴巴為軟銀的負債帶來了新的壓力

  軟銀2018年終盤點:步履維艱,債臺高筑

  (圖片來源:Andrea Verdelli/Getty Images)

  雖然軟銀在早些時候憑借對阿里巴巴的大力支持而大賺一筆后,一直在緩慢變現,但該公司對阿里巴巴的持股比例仍占29%。軟銀與阿里巴巴的關系使得該公司不斷增強了對杠桿的需求和興趣。軟銀將其在阿里巴巴的股份作為抵押,獲得了80億美元的非資產負債表貸款,從而成功地避免了軟銀的信用評級的進一步下降。但在更嚴峻的宏觀環境和銷售增長放緩的影響下,阿里巴巴在2018年累計下跌近20%,過去6個月累計下跌30%。這意味著軟銀已經捉襟見肘的資產負債表又將出現數百億美元的虧損,而且就像上述許多故事一樣,這將使軟銀在2019年的融資前景面臨挑戰。

  至此,我們又回到了軟銀2018年的核心主題:債務、杠桿和金融魔法,以實現向技術投資公司的大膽轉型。這種轉變當然并不順利,但它還是在一點一點地向前推進。如果軟銀能夠駕馭日本電信市場的變化,同時愿景基金的一些重大投資項目成功完成上市,再管理好對Sprint和阿里巴巴的巨額投資,軟銀還是有潛力實現自己的目標的,盡管這一過程曲折綿長。

關鍵詞閱讀:軟銀

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