[券業場]中信建投去年凈利下降23% 再度被開出“賣出”研報

1評論 2019-03-20 09:39:28 來源:金融界網站 套住了,怎么辦?

華金證券認為,維持公司核心競爭力尤其投行實力較強、成長性較好的判斷,但基于以下幾點將評級由“買入”下調至“賣出”。

  3月18日晚間,在本輪行情中曾被視作券商龍頭股中信建投(行情601066,診股)披露了2018年年報,其2018年全年營業收入為109.37億元,同比(較上年同期)減少3.5%;歸屬于母公司股東凈利潤為30.87億元,同比下降23.11%。

  不久前,華泰證券(行情601688,診股)發布研報看空中信建投,這對于“做空”極為“稀缺”的A股來說,絕對是顆“深水炸彈”,也直接導致了中信建投股價的接連調整。

  華泰證券研報指出,中信建投估值遠高于同梯隊券商和國際投行,有下行風險,下調至“賣出”。報告認為,中信建投A股2019年PB估值4.5倍(樂觀假設下業績預測),顯著高于同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在較大下行風險,下調至“賣出”評級。

  而昨日又被金華證券出具了一份“賣出”評級研報。華金證券認為,維持公司核心競爭力尤其投行實力較強、成長性較好的判斷,但基于以下幾點將評級由“買入”下調至“賣出”。

  原因有以下三點:1)2月中旬以來,公司股價快速上漲超110%,漲幅大幅超越其他上市券商。此外,互聯互通、同股同權情況下公司A股價格已是H股的425%。2)公司ROE并不突出,尤其130億元增發完成后。我們認為10%左右的長期可持續ROE支撐2.0-2.5xP/B是合理的。公司目前2018A、19EP/B達4.26x和3.49x,大幅高于可比公司。我們認為公司盈利能力難長期支撐目前估值。3)33.0億股限售股(是目前流通盤8.25倍)將于6月20日解禁,屆時自由流通市值較小而產生的流動性溢價將不復存在。

  與此同時,中銀國際與天風證券(行情601162,診股)兩家券商也分別甩出下調至“中性”評級以及從“增持”調低至“持有”評級的研報。

  中銀國際認為,信用業務大幅增長,經紀、 資管業務有所下滑: 1)全年實現信用業務收入 19.9 億元,同比大幅增長 50%, 主要由新會計準則將部分金融資產按照實際利率法確認的利息收入由投資收益調至利息收入所致。 公司兩融余額市占率較 17 年末下降 1.2 個百分點至 3.32%。 2) 受市場持續低迷以及股基成交額市占率下降至 2.83%的影響,公司全年實現經紀業務收入 22.9 億元,同比下滑 25%。 3) 全年實現資管業務收入 6.9 億元,同比下滑 18%, 主要受資管新規去通道影響所致。

  天風證券認為,自營(投資凈收益+公允價值變動凈收益)業績持平,資本中介業務的減值損失拖累業績。2018年自營收益為24億元,基本持平,其中,投資凈收益為14.36億元,公允價值變動凈收益9.89億元。2018年利息凈收入20億元,YOY+50%,Q4單季度13億元,環比+458%。截至2018年底,公司股票質押式回購業務本金余額為339億元,較2017年末減少113億元,下降25%。兩融余額為251億元,市場占有率3.32%,較2017年末下降1.2個百分點。2018年累計信用減值損失12億元,計提規模較同業更為充分。

  光大證券(行情601788,診股)給出“中性”評級。2018年公司投行業務收入30.5億,同比下降 6.6%。由于審核從嚴、市場環境較弱,2018年市場股權融資規模同比下降32%,但公司市占率逆市提升,股權融資主承銷金額位居行業第二。公司債務融資業務保持領先優勢,公司債連續4年位居行業第一。公司項目儲備豐富,截至2018年底在審IPO、股權再融資項目數分別位于行業第一及第二名。隨著科創板開閘,公司有望憑借投行業務優勢搶占增量市場,實現投行業務收入穩步提升。

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關鍵詞閱讀:中信建投

責任編輯:周壯 RF12883
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