廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

1評論 2019-03-25 13:22:23 來源:金融界網站 套住了,怎么辦?

  報告摘要

  一、科創板加速“進行時”,籌備公司有何特征?

  19年是科創板開局之年,規格堪比05年股改?苿摪鍟r間表已從“2+6”制度設計階段進入配套細則優化和各參與主體積極籌備階段。根據官方不完全統計,目前明確籌備科創板企業共41家,9家3月22日已第一批受理。籌備公司特征包括:生物醫藥、長三角占比最高;擬融資額較高;保薦頭部化;已披露公司財務良好;1/3研發投入占比高等。

  二、科創板:金融供給側改革的破局“棋眼”

  科創板對金融供給側的三大“破局點”:1)股權融資比例抬升撬動全社會“寬信用”;2)“倒逼”金融機構專業化、頭部化,提高資金配置效率;3)資本市場國際接軌,孵化具全球競爭力硬科技“獨角獸”。

  三、科創板改革關鍵在于“制度優越性”

  科創板四大制度創新將深刻改變一二級市場生態:1)注冊制:縮短上市周期,滿足硬科技融資需求;2)定價:引長線資金,純機構詢價定價,匹配券商跟投促進價值發現;3)交易:多重機制保證流動性,抑制投機炒作和其他板塊分流;4)退市:“從嚴性”保證科創板質地。

  四、科創板深度改變“一二級市場業態”

  PE/VC市場:1)緩解PE/VC投退困境,縮短退出周期、傾向投資早期化;2)引導PE/VC“硬科技”投資理念;3)一級市場估值趨于合理。

  A股市場1)摒棄單一PE估值法,分行業、生命周期重塑科技股估值體系;2)資本市場“破舊立新”,未來新興產業占比將大幅提升。

  新三板市場:向科創板“孵化器”轉型。

  五、科創板A股映射:從“中觀”到“微觀”

  “產業映射”之“金融供給側慢!惫┬桦p擊:1)供給端:科創板打開龍頭券商增量業務;2)需求端:一級市場、景氣度、國際比較三大線索尋找估值提振空間較大領域,重點關注生物醫藥、新一代信息技術等。

  “個股映射”之分拆、參股、可比三條投資主線:1)A股子公司業務分拆上市科創板:中長期看母公司有望獲得資產溢價;2)A股參股科創板上市公司:早期申報企業中參股比例較高A股獲得短期超額收益概率較大;3)科創板的A股可比公司:上市后低估值可比公司有望抬高估值中樞。

  核心假設風險:

  科創板政策推進情況不達預期;A股風險偏好下降,整體估值系統性下行。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  報告正文

  1

  引言

  今年2月初以來,我們戰略性轉向看多成長板塊。在3月7日二季度策略《金融供給側慢!肥状翁岢龀砷L股“四位一體”底部框架,金融供給側慢牛已經啟動,A股成長板塊已經具備從“反彈”向“反轉”切換的動能。我們推出系列報告,旨在全面領悟“金融供給側慢!钡氖袌鲱A期差,并從“供給側改革”的需求端和供給端理解本輪A股慢牛的演繹路徑及受益邏輯。

  在3月8日報告《否極泰來:A股歷史性底部全對比——“金融供給側慢!毕盗校ǘ分,我們通過構建“三大維度、二十指標”經典底部指標體系驗證上證綜指19年1月3日基本符合底部特征。

  在3月14日報告《“供給側慢!2.0時代——“金融供給側慢!毕盗校ㄈ分,我們明確了與16年“實體供給側慢!毕啾,當前“金融供給側慢!钡娜c顯著預期差,波動更快,空間更高,持續更強。

  在3月21日報告《科技牛的估值:從中觀到微觀——“金融供給側慢!毕盗校ㄋ模分,我們梳理當年納斯達克市場在反轉初期主導邏輯的變化順序,以及泡沫后期高估值的消化路徑,并再次簡要梳理成長股估值方式以及重點科技行業的常見估值案例。

  本文旨在解釋科創板與金融供給側改革的深層次勾稽關系,并探討科創板如何改變一二級市場生態?如何理解科創板對A股產業和個股“映射關系?

  我們認為,科創板是金融供給側改革破局“棋眼”,正在加速“進行時”,其制度優越性將深刻改變一二級市場生態,并對A股形成產業、個股中微觀“映射”:1)產業映射關注“金融供給側慢!惫┬桦p擊下的券商和科技;2)個股映射審視分拆、參股、可比三條投資主線。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  2

  科創板加速“進行時”,籌備公司有何特征?

  科創板是金融供給側改革的“試驗田”,是繼05年股改后資本市場又一重大“變革”,19年是科創板開局之年。從時間表看,目前已從“2+6”制度設計階段進入配套細則優化和各參與主體(監管層、交易所、地方政府、金融機構、企業等)積極籌備階段,3月18日科創板審核系統“開閘”,3月22日首批9家受理名單公示,按照注冊制“5日內受理+3-6月內審核+20日內注冊”程序原則,科創板首批企業注冊完成時間預計最快為7月初,正式開板時間預計在19Q3。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  制度設計層面:從“征求意見”進入“逐步落實”階段。相比創業板06年12月提出到09年10月底落地,歷時近3年;科創板僅制度設計階段耗時3個多月(18年11月領導人提出-1月底征求意見稿出臺-3月初“2+6”框架正式落地),F階段審核系統上線、第一屆上市委員會候選名單公示等表明科創板制度執行提速。

  地方層面:出臺獎補、稅收優惠、儲備等支持政策,重在孵化潛在上市標的。1)獎補方面:一次性補助300-1600萬元不等,云南、安徽支持力度較大;2)稅收優惠方面:廣州提出“在申請享受各項普惠性財稅支持政策時給予重點支持”具體方案尚未披露;3)項目儲備方面:根據人民網(行情603000,診股),上交所透露,后備企業在北京、長三角、珠三角、武漢、成都、西安這些科技企業集中的地區數量比較多;此外,部分地方設置了19年科創板上市目標,如河北目標確保1-2家首批、新增3-5家。

  金融機構層面:基金排隊、券商輔導和開通交易權限,爭相開展科創板業務。1)基金方面:據Wind,截至19年3月22日正在排隊候審的科創板方向基金(關鍵詞“科技”、“科創”)達到54只,其中6只獲第一次反饋意見。基金類型上,4只股票型、50只混合型;封閉式3年17只、2年1只;數量不夠下指數型基金預計短期內不會推出。2)券商方面:1)投行業務上,積極輔導科創板項目,從已宣布上科創板企業公告看,中金、中信等頭部券商占比較高;2)經紀業務上,科創板開戶權限陸續展開,根據上證報,中國結算方面表示4月1日可為投資者正式開通科創板交易權限。

  企業層面:第一批9家已受理,部分新三板、H股“轉戰”力爭上科創板。根據上交所官網,第一批9家科創板已受理,執行層面不斷加快。此外,據公司公告,截至19年3月23日,10家新三板公司、1家H股提出正籌備登陸科創板,其中1家新三板公司已第一批受理。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  我們通過公司公告、上交所官網、地方證監局官網等官方渠道不完全統計,截至19年3月23日,籌備科創板企業共41家,其中9家上交所已第一批受理,4家正在申報,28家正在籌備(14家處輔導期;6家輔導結束)。科創板目前籌備企業總體而言質地良好,基本特征如下:

  行業分布:生物醫藥占比最高,IT、半導體其次。生物醫藥11家,占比約1/4,IT、半導體各7家。

  地方分布:長三角占據接近一半。上海10家占比最高,廣東7家其次,長三角地區共19家,彰顯區位優勢。

  保薦機構分布:頭部效應明顯,中金中信占比最高。中信保薦數8家最高。

  擬融資金額:已受理9家擬融資金額3-25億元不等,均值12.21億元,比創業板發行金額均值4-5億元要高。

  凈利潤:根據19家已披露數據,26%籌備企業近1年凈利潤小于5000萬元,2家為負盈利,充分體現科創板包容性。

  營業收入:根據19家已披露數據,89%籌備企業近1年營業收入大于2億元,基本達到科創板上市門檻。

  現金流:根據19家已披露數據,42%籌備企業近3年經營活動產生的現金流量凈額累計能超過1億元,現金流較為良好。

  研發投入:根據19家已披露數據,32%籌備企業近3年累計研發投入/近3年累計營業收入超過15%。

  3

 科創板:金融供給側改革的破局“棋眼”

  3.1 破局點一:股權融資比例抬升撬動全社會“寬信用”

  社會融資結構不合理是金融供給側改革的重要立足點。社融結構中,間接融資占比超過80%,直接融資較少(19年2月僅占社會融資的11.63%)且絕大部分都是債券融資,19年2月股權融資僅占社會融資的0.77%。投向看,我國信貸資源過度集中于國企、政府項目、地產領域,易造成“大水漫灌”,目前不良率控制下,中小微民企銀行貸款“寬信用”渠道受阻,17年開啟“去杠桿”以來小微企業貸款增速大幅回落,18年3季度增速僅10%。

  先“破”后“立”,科創板開辟優質民企直融渠道,以此撬動全社會“寬信用”。中小微民企多數具備輕資產企業特征,缺乏符合銀行信貸要求的抵押物,且過去影子銀行、P2P、非標、股權質押等融資滋長過程中不良風險較大,自上而下監管“去杠桿”釋放風險后,亟需尋找全新渠道打開“寬信用”?苿摪宥ㄎ挥诜⻊崭哔|量民企媒介,資金需求方是早期負盈利、同股不同權硬科技民企,供給方不再是是單一銀行而是多元社會資金(未來保險、養老金、社保、銀行理財等長線資金占比加大),長遠意圖主要在于形成“鯰魚效應”用股權融資(創投等)拉動新經濟融資,實現產業升級與轉型,最終在提升質量(引導增加科技含量、強風險控制)同時疏通全社會“寬信用”。

  3.2 破局點二:“倒逼”金融機構專業化、頭部化,提高資金配置效率

  科創板服務對象具備成立時間短、研發高投入帶來不確定性、盈利性低(甚至非盈利)等特征,導致對保薦、投資等金融機構參與者風險識別、投研定價等專業能力要求變高,加上制度創新,優勝劣汰從而加速集中度提升:

  券商視角:注冊制、券商跟投等制度創新考驗保薦、投研定價、資本金、風控等全方位實力,加快頭部券商向全球化大投行轉型。1)注冊制:IPO監管趨嚴加快投行業務頭部化,根據Wind,18年IPO業務收入CR10從去年的58.14%抬升至67.58%,募集資金CR10也從去年的58.07%大幅抬升至78.28%,同理,科創板IPO優質項目稀缺且注冊制對信披要求更高,更傾向客戶基礎好、風控能力高的頭部券商;2)券商子公司強制跟投制:戰略配售方面正式文件與意見稿相比,將券商子公司跟投“可以”刪除,意味著跟投變為必選項,比例和鎖定期另行規定,跟投加大了對承銷商約束力,考驗資本金實力。

  基金、信托等視角:機構定價、網下配售占比提升等制度創新考驗定價、投研實力。1)機構詢價定價:科創板發行定價完全由向7類機構投資者(券商、公募、私募、險資等)詢價決定,考驗投研定價能力;2)網下配售占比提升:回撥后網下配售占比在70%-80%,參照CDR基金設立經驗,龍頭公募申報科創板基金占比較高,此外,隨著信托逐漸公募化,龍頭信托科創板參與度也會提升。

  3.3 破局點三:資本市場國際接軌,孵化具全球競爭力硬科技“獨角獸”

  金融供給側改革的核心思路是讓金融資源更好地服務實體經濟,科創板站在新一輪科技革命環境當下設立,我們認為主要有兩層含義:

  科創板用制度創新使資本市場更開放、國際化,避免優質創企“繞道”海外上市:根據Wind,中概股中44.55%屬于硬科技行業,Top3為軟件(20%)、材料(6%)、生物醫藥(4%)?苿摪逵脟H化的制度供給“補短板”:1)注冊制相比核準制上市效率大大提升;2)上市門檻包容負盈利、同股不同權、VIE等條件,并鼓勵紅籌企業回歸(CDR方式)。此外,科創板作為增量改革“試驗田”未來會將經驗推廣至主板、中小板、創業板,資本市場成熟度將進一步提升。

  科創板將金融資源向戰略新興產業、新經濟聚攏,滿足“獨角獸”融資需求,優化資本結構:1)科創周期下,“獨角獸”增長迅猛,亟需匹配二級融資渠道,近2年我國“獨角獸”新增數量超過50家,18年估值增長超過150%的高達11家;2)全球價值鏈重塑下,我國做大做強全球競爭力高科技企業迫切性提高,對比中美日市值Top5上市公司,可以發現,美國日均為知名的高科技企業(微軟、蘋果、豐田、日立等),而我國則集中在金融、能源行業。

  4

 科創板改革關鍵在于“制度優越性”

  3月1日,證監會、上交所發布《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》、《上海證券交易所科創板股票上市規則》等科創板業務規則,“2+6”科創板制度框架基本搭建完成,剩余細則(如融券機制、券商跟投)另行規定。相比意見稿而言,科創板規則總體改動不大,細節上做了優化(如紅籌門檻明確;券商、高管跟投可選改為必選;核心技術人員減持期限減少等)?傮w而言,金融供給側改革中制度供給取決于科創板規則設計,科創板在注冊制、定價、戰略配售、交易、退市等關鍵機制創新充分體現“制度優越性”,保障了獨立市場的平穩運行,為未來推廣至其他板塊提供先進經驗,將深刻改變一二級市場生態。

  制度創新1——注冊制:縮短上市周期,滿足硬科技融資需求。科創板最大的差異化安排在于采用發達市場注冊制,上交所審核、證監會注冊,上市周期縮短至約6-8個月,注冊具體流程包括“申請-受理(5工作日內)-審核(3個月內)-發行人及中介機構回復問詢(3個月內)-證監會注冊(20工作日內)-發行上市”。此外,與注冊制對應的是5套以市值為核心的上市標準,突破原A股原則,允許負盈利、同股不同權、VIE等硬科技企業上市。

  制度創新2——一級市場定價:引長線資金,純機構詢價定價,匹配券商跟投促進價值發現。一級市場定價合理性直接影響二級市場運行,科創板定價打破“23倍紅線”,只向專業機構投資者詢價,且網下配售占比高達70%-80%以加強對詢價機構報價的約束力。此外,科創板要求主承銷商在詢價前出具研究報告和券商子公司直投(戰略配售)機制一定程度保障了定價合理性。而綠鞋、紅鞋等機制也有利于穩定二級市場股價。

  制度創新3——二級市場交易:多重機制保證流動性,抑制投機炒作和其他板塊分流。交易機制按照“分步走”漸進式推進,未來考慮引入做市商交易制度等:1)放開機制包括漲跌幅(±20%,前五日不限制)、減持(核心技術人員鎖定期1年)等;2)約束機制包括融券(做空機制,但尚未明確)、散戶門檻(50萬元資產+2年交易經驗,上交所預計約300萬散戶)、T+1等;3)補充機制包括盤后固定價格交易等。

  制度創新4——二級市場退市:“從嚴性”保證科創板質地。科創板退市嚴格超預期將“倒逼”投資者強化風險意識,“從嚴性”體現在:不再適用單一連續虧損指標,添加了交易類(成交量、股價、市值、股東數量)等類似NASDAQ多元退市指標;被終止上市不可再上市等。

  5

 科創板深度改變“一二級市場業態”

  5.1 PE/VC市場:投資早期化、理念科技化、估值合理化

  1)科創板緩解PE/VC投退困境,縮短退出周期、傾向投資早期化

  13-16年“互聯網+”帶來一級市場高速發展后,18年PE/VC資本遭遇投退困境:1)根據CVSource統計,18年PE/VC開始募集基金規模達6042億美元,一級市場融資需求并未降低,但完成募集基金規模僅為1007億美元,同比驟降64.06%;2)18年面臨13年“雙創”帶來的5年期退出周期高峰,受A股IPO限制(負盈利、同股不同權、核準制排隊期限長等),部分新經濟公司選擇H股、境外IPO。

  科創板拓寬PE/VC退出通道,有助于促成“投資-退出-再投資”的良性循環,緩解投退困境,一方面“示范效應”有助于增加社會資金供給;另一方面,退出周期縮短后,PE/VC投資更傾向早期化。

  2)科創板摒棄“模式創新”,引導PE/VC“硬科技”投資理念

  科創板將刺激“硬科技”項目投融資,引導PE/VC過去“炒模式”投資風向轉變:1)在科創板制度承接下,人民幣基金將覆蓋負盈利的硬科技企業,逐漸與美元基金價值投資理念趨同;2)優質硬科技項目受資本青睞,資金聚攏,間接倒逼創投機構加強投后管理。

  3)科創板市場定價制削減一二級市場價差,一級市場估值趨于合理

  目前一、二級市場估值倒掛現象顯著,以港股為例,18年港交所放寬上市條件以吸引“新經濟”上市,但上市后出現大規!捌瓢l”,IPO退出回報率明顯下降?苿摪迨袌龌儥C構定價制打破有望消除一、二級市場套利空間,科創板將發揮估值錨定作用,促進一級市場估值回歸合理。

  5.2 A股市場:重塑科技股估值體系,提升新興產業占比

  1)摒棄單一PE估值法,分行業、生命周期重塑科技股估值體系

  科創板公司由于特殊屬性,傳統估值法面臨多重困境:1)高成長性與不確定性,現金流高度不穩定甚至難以預測,絕對估值法可能失效;2)研發投入較大但見效相對較慢,常用的PE與PEG方法失效;3)商業模式多樣化,同行業公司可能具有不同盈利水平,可比法失效;4)技術更迭頻繁,行業環境變化快,單一估值方法難以適用。

  參考海外和一級市場估值經驗,科創板可能采用分行業、分生命周期來選擇多元估值法,進而長期影響A股相似子業務、子公司估值,最終重塑A股科技股估值體系:

  分生命周期看:1)初創期公司估值可借鑒一級市場的市場空間折現估值和實物期權估值等方法,但需注意一級市場的高估風險;2)成長期公司往往具有較快增長的銷量或現金流,可以采用PS和P/FCF等估值方法;3)成熟期公司具有穩定盈利,可以采用PE估值方法;4)衰退期公司通過采用重置成本法估值。

  分行業來看,例如:1)云計算公司通過使用PS等估值方式,比如Salesforce等SaaS企業前期為獲取用戶各項費用快速增長,應淡化對利潤數據的關注,更加關注收入等核心指標。2)以Equinix為代表的IDC廠商需要大量資本性支出,EV/EBITDA等估值方式可消除資產折舊影響;3)生物醫藥公司未來現金流可按管線拆分預測,利用DCF方法進行估值。

  鑒于科創板上市公司通常處于高速成長期,且5套市值標準中4套強調營收,我們認為,科創板PS估值方式可能最具普適性,但具體估值方法仍應根據不同行業、生命周期進行適當調整。

  2)資本市場“破舊立新”,未來新興產業占比將大幅提升

  目前上證綜指中行業按市值分布較為集中,銀行、非銀金融和采掘占比共達39.38%,而道瓊斯工業指數則分布較為均勻,軍工、IT、醫藥等科技產業占比較高。科創板是我國資本市場改革“試驗田”,未來將把成熟經驗復制到主板、中小板、創業板,以科創板帶來的“新雙創”浪潮將帶動存量市場產業升級,我國長期資本市場結構有望得到優化,戰略新興產業(新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等)和新經濟產業(AI、大數據、云計算等)有望占據主流。

  5.3 新三板市場:向科創板“孵化器”轉型

  新三板聚焦服務創新型民營中小微企業,但18年受IPO審核趨嚴影響,退市再IPO比例大幅下滑至47.9%。科創板與注冊制消除了新三板直接轉板存在的監管套利與不公平競爭問題,未來“新三板-科創板”渠道有望打通,促進新三板向科創板“孵化器”轉型。

  根據不完全統計,截至3月22日,已有10家新三板公司發布公告籌備科創板上市,1家(江蘇北人)已受理,整體質地良好,基本特征如下:

  科技視角:10家公司分別來自IT、半導體、新材料、高端制造、機器人(行情300024,診股)等領域,符合科創板導向;

  市值視角:只有7家公司市值大于10億元科創板最低門檻,但新三板低流動性存在折價;

  盈利視角:10家凈利潤(TTM)均值為0.87,9家凈利潤為正,盈利性基本達到科創板門檻。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  6

 科創板A股映射:從“中觀”到“微觀”

  6.1 科創板A股“產業映射”:券商與科技,“金融供給側慢!惫┬桦p擊

  1)供給端:科創板打開券商增量業務,“機遇”與“挑戰”并存

  券商是科創板制度供給下參與度最高的金融機構,涉及投行、直投、資管、自營、經紀等全方位業務,對證券行業帶來了“機遇”與“挑戰”:

  “機遇”在于科創板供給創造增量業務:1)科創板上市條件具包容性,為券商帶來增量投行業務,詢價定價、券商跟投制度降低了券商保薦風險,強化中介責任。18年券商受A股IPO趨緊,承銷保薦費率僅為4.01%,同比下滑近2.8個百分點,預計未來投行業務整體承銷保薦費率將有所回暖;2)券商要求跟投(戰略配售)制度有利于拓寬券商直投業務的投資、退出渠道,同時券商與發行人的綁定程度更高,進一步覆蓋風險投資、改制輔導、上市前融資、IPO、再融資、并購重組等各個發展階段的服務需求,為企業提供全生命周期服務;3)科創板為券商打開全新的業務空間,配售環節的傭金收入和特定股東非公開轉讓減持等業務將加速重構券商組織結構。

  “挑戰”在于創新制度設計“倒逼”券商向綜合型投行轉變,頭部化趨勢強化:1)市場化定價和配售機制加大了投行部門、投資部門、發行人、監管機構四方博弈難度,倒逼券商從通道型投行向綜合型投行轉變,對其研究、定價和承銷能力提出了全新的要求;2)跟投制度促使投行業務從輕資產向重資產轉變,資本規模大、募資能力強的券商將率先占據優勢。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  2)需求端:三大線索尋找估值提振空間較大的戰興產業,重點關注生物醫藥、新一代信息技術等

  根據上交所《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》,科創板重點服務于高新技術產業和戰略性新興產業的科技創新企業,具體包括新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥六大領域。我們建議圍繞一級市場、行業景氣度與國際估值比較三條線索,來尋找未來科創板估值提升較大的戰興產業,科創板產業估值提升將對A股存量市場同產業帶來聯動效果,重點關注生物醫藥、新一代信息技術等領域:

  線索一:一級市場投融資。1)從PE/VC投資熱度看,根據投中研究院,除互聯網外,以醫療健康、IT及信息化、制造業(智能制造)為代表的硬科技產業18年投資數量局前;2)從獨角獸儲備看,根據胡潤研究院,截至18年互聯網(服務、金融、電商)、醫療健康行業的獨角獸數量占比達54%,且18年估值提升最大的獨角獸集中在IT、醫藥、AI等領域。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  線索二:戰略新興產業行業景氣度。根據國家信息中心,受政策和資金狀況回暖影響,18Q4戰略性新興產業行業景氣指數由Q3的139.7躍升至150.0,在18年中首次進入較強景氣區間,其中新一代信息技術、生物、新材料三大領域對中東部地區景氣水平形成較強支撐。

  線索三:國際估值比較。科創板作為獨立增量市場,制度設計與NASDAQ相近,估值體系重塑后未來估值也會跟國際接軌,可能對存量對應板塊估值形成“比價效應”。對比納斯達克行業估值,A股醫藥生物板塊估值處于較低水平,未來科創板估值聯動下,估值中樞有望修復。

廣發策略戴康:科創板加速“進行時” 籌備公司有何特征?

  6.2 科創板A股“個股映射”:審視分拆、參股、可比三條投資主線

  由于科創板早期上市標的具備稀缺性,易受市場關注,A股映射相關公司包括分拆、參股、可比三種類型,我們認為,科創板開板前,早期科創板預期公司直接關聯的分拆、參股公司較為受益;開板后,科創板上市公司低估值可比A股或率先受益:

  主線一:A股子公司業務分拆上市科創板。根據證監會《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》明確規定“達到一定規模的上市公司,可以依法分拆其業務獨立、符合條件的子公司在科創板上市”。A股母公司拆分子公司業務上市科創板將實現獨立估值,雖然短期可能有攤薄母公司利潤預期,但中長期看母公司有望獲得資產溢價,增強融資能力,進而提升整體估值。從目前科創板籌備公司看,尚無A股分拆案例。

  主線二:A股參股科創板上市公司。部分A股上市公司直接參股或通過創投機構間接參股科創板潛在上市企業,由于稀缺性,早期申報企業中參股比例較高的相關A股獲得短期超額收益概率較大。

  主線三:科創板的A股可比公司。參考創業板,其設立首日市盈率達82X,明顯高于A股31X的總體水平,對市場風格形成一定示范效應。我們認為,科創板早期上市企業質地優良,上市后或具有整體較高估值水平,相應A股可比低估值公司將抬高估值中樞。中長期看,一方面,A股子公司、子業務與科創板公司業務模式相近也會產生估值溢價;另一方面,前期題材炒作的偽科技企業估值承壓。

  來源為金融界股票頻道的作品,均為版權作品,未經書面授權禁止任何媒體轉載,否則視為侵權!

關鍵詞閱讀:科創板

責任編輯:周壯 RF12883
快來分享:
評論 已有 0 條評論
精彩推薦
罕見百億凈流出后A股怎么走? 歷史數據顯示后市不悲觀

2019-03-26 06:56:01來源:證券時報網

軍工股掀漲停潮!沉寂多年 這幾件大事將引爆軍工板塊

2019-03-26 06:55:18來源:中國證券報

科創板19只“影子股”12只逆市漲停 機構扎堆看好其中4只個股

2019-03-26 04:46:27來源:證券日報

周一上市公司晚間重要公告

2019-03-25 19:26:30來源:金融界網站

3月26日午盤兩市機構大單搶籌40股(名單)

2019-03-26 11:30:14來源:金融界網站

午評:兩市震蕩下挫滬指跌近1%退守3000點 熱點板塊全線降溫

2019-03-26 11:30:42來源:金融界網站

緊急避險 這份即將披星戴帽股票名單請收藏

2019-03-25 20:32:19來源:數據寶

3月26日午盤兩市機構大單拋盤40股(名單)

2019-03-26 11:30:16來源:金融界網站

有內地資金穿上"馬甲"加了杠桿 就成了北向資金

2019-03-26 10:25:31來源:券商中國

有公司否認科創板影子股身份 急得投資者"隔空喊話"

2019-03-26 07:30:01來源:券商中國

華泰證券:多空博弈加劇 關注兩類股投資機會

2019-03-26 07:55:08來源:金融界網站

科創板望重構半導體業估值體系 8只相關龍頭股或水漲船高

2019-03-26 04:48:13來源:證券日報

阿里聯合騰訊入股電子發票 獨角獸相關公司受關注

2019-03-26 06:46:26來源:金融界網站

A股頭條:證監會打擊可轉債申購亂象 北向資金現百億凈流出

2019-03-26 05:17:43來源:金融界網站

增值稅改革釋放千億紅利 有色金屬需求利潤雙提升(表)

2019-03-26 06:42:59來源:投資快報

緊急避險 這份即將披星戴帽股票名單請收藏(表)

2019-03-26 06:55:23來源:數據寶

科創板影子股集體走弱 天壕環境觸及跌停

2019-03-26 09:47:51來源:金融界網站

無懼大盤下跌 這些個股或仍將“逆風飛揚”!

2019-03-25 15:44:16來源:金融界網站

軍工夢回2017!南北船合并倒計時 “軍工一哥”連夜打call

2019-03-26 08:52:31來源:財經天眼

晚間利空公告:大麻龍頭股龍津藥業股東擬減持不超3%股份

2019-03-25 19:09:05來源:金融界網站

加載更多

更多>> 以下為您的最近訪問股
投資內參
全網|財經|股票|理財 24小時點擊排行
研報評級

資金查詢:

更多>>
股票簡稱投資評級最新價目標價
徐工機械買入4.09--
格力電器買入38.95--
上汽集團買入29.15--
伊利股份買入24.20--
實時熱點
金祥彩票app下载
<object id="eqx5c"></object>
<code id="eqx5c"></code>
  • <big id="eqx5c"></big><big id="eqx5c"><em id="eqx5c"></em></big>
    <code id="eqx5c"><nobr id="eqx5c"><track id="eqx5c"></track></nobr></code>

    1. <strike id="eqx5c"></strike>

    2. <object id="eqx5c"></object>